巨灾证券化产品介绍

来源:澳门金莎官网发布时间: 2014年09月11日浏览次数:

  【作者:张利、丁元昊】

  在民政部印发的《2013年社会服务发展统计公报》中显示,2013年,我国各类自然灾害共造成3.9亿人次受灾,直接经济损失5808.4亿元。在日益严重的自然灾害威胁背景下,我国多个地方政府已经开始探索巨灾保险试点。在此过程中,如何把巨灾风险在时间与空间上实现分散,是现阶段热烈讨论的话题。本文以保险证券化产品为例,重点介绍巨灾债券、侧挂车及行业损失担保这三种产品,为当前的热点话题提供一个思路。

  一、巨灾债券(Cat Bond)。

  巨灾债券是指债券公开发行后,未来债券本金及债息的偿还与否,完全根据巨灾损失发生情况而定。即一方支付债券本金作为债券发行的承购,另一方则约定按期支付高额的债息给对方,并根据未来巨灾损失发生与否,作为后续付息与否及期末债券清偿与否的根据。

  不同于传统再保险,巨灾债券的发行经由资本市场,期限通常为3-5年,投资者来源包括共同基金、养老金等,可在二级市场交易,通常可实现5-10%的投资收益。就其特点来看,对再保险公司而言,具有低信用风险、可增加承保能力并稳定市场价格等优点。对投资人而言,具有高收益、低信用风险、与金融市场系统风险无相关性等优点。当然,巨灾债券也存在高成本、增加公司负债等不足。

  举个例子,澳门金莎官网希望以中国地震为承保风险发行价值20亿元的三年期巨灾债券,触发机制为公司损失超过10亿元。在成立特殊目的机构后,与之签订再保险合约,由该机构向资本市场发行巨灾债券并支付债息。三年内,如果单次地震损失均小于10亿元,则支付投资人本金加利息,如果三年内发生巨灾,则超过10亿元部分从本金中扣除。可见,巨灾债券的发行可以抚平地震带来的财务波动,同时使投资人获得回报,实现地震风险在资本市场的分散。

  二、侧挂车(Sidecar)。

  “侧挂车”是一种允许资本市场投资者注资成立,通过比例再保险合同为发起公司提供额外承保能力的特殊目的的再保险公司。其目的是给发起人提供更高一层的承保能力,并通常只为特定(再)保险公司提供专一的服务,大多只持续1-2年时间,投资者来源包括共同基金、养老金、对冲基金等,不能在二级市场交易,通常可实现10-25%的投资收益。其对再保险公司而言,具有增加承保能力、增强市场地位、稳定再保险价格、降低运营成本等优点。对投资人而言,具有高收益、高灵活性、获得进入再保险市场机会等优点。当然,侧挂车也存在尾部风险大、流动性差等不足。

  举个例子,澳门金莎官网以国际巨灾业务为标的成立两年期侧挂车公司,募集20亿元承保能力。在成立侧挂车公司后,澳门金莎官网与其签订比例再保险合同,将20亿元承保能力全部转分给该公司,随后由该公司向资本市场募集股权资金。两年内,澳门金莎官网约定承保的国际巨灾业务都将全部转分至该侧挂车,投资人获得再保险保费,到期后,将本金退回,如果遭遇巨灾损失,则将从20亿元承保能力中扣除。侧挂车公司的成立可以极大地提升澳门金莎官网承保能力,使投资人获得投资国际巨灾再保险业务的机会并获得高额回报,实现国内投资渠道的多元化。

  三、行业损失担保(Industrial Loss Warranty)。

  行业损失担保是一种对(再)保险公司损失提供保障的再保险协议。触发条件有两个:一是购买(再)保险公司的实际损失;二是整个保险行业的实际损失。只有这两个实际损失都超过约定水准时,担保机制才会启动。

  行业损失担保通常在保险人和再保险人之间交易,也有一些对冲基金加入出售者的行列。行业损失担保合同的期限较短,有的甚至短于一年。由于行业损失担保合同通常在私底下达成交易,因此外界对其投资收益及规模很难估计。就其特点来看,对(再)保险公司而言,具有增加承保能力、降低业务波动性、灵活性强等优点。对投资人而言,具有高收益、信息透明、降低定价不确定性等优点。

  从市场已经发行的保险连接证券产品来看,包括自然灾害、医疗风险、责任险、汽车险等风险已经成功实现证券化。这些产品具有一个共性,就是可以增加(再)保险公司的承保能力,降低保险公司的不稳定因素。结合我国现实情况,保险行业在巨灾损失分摊中做出的贡献相对较低,这存在需求方面的因素,也和保险行业的承保能力有较大关系。保险证券化产品的出现,不仅可以补充国内保险行业的承保能力,也可以在国际巨灾证券化市场上增加中国元素。相信在不远的将来,随着保险证券化产品在中国市场的成熟推广,包括航空航天险、恐怖主义风险、保险交易风险、长寿风险等也将加入保险证券化的行列。

  (张利,理学博士,FCAS,MAAA,澳门金莎官网创新业务部副总经理兼行业数据分析中心主任,电子邮箱:zhangli@cpcr.com.cn; 丁元昊,保险学博士,ACAA,澳门金莎官网精算部助理精算师,电子邮箱:dingyh@chinare.com.cn )

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